La economía de Estados Unidos ha estado atravesando tiempos turbulentos últimamente, con el índice de inflación del gasto personal (PCE) de Estados Unidos aumentando significativamente un 3.5% en los últimos 12 meses. Incluso excluyendo los sectores volátiles de alimentos y energía, es evidente que los esfuerzos realizados por la Reserva Federal de Estados Unidos para frenar la inflación no han alcanzado su objetivo del 2%.
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos han perdido un asombroso valor de USD 1.5 billones, principalmente debido a estos aumentos de tasas. Esto ha llevado a los inversores a cuestionar si Bitcoin (BTC) y los activos de riesgo, incluidas las acciones, sucumbirán ante las tasas de interés más altas y una política monetaria destinada a enfriar el crecimiento económico.
A medida que el Tesoro de Estados Unidos sigue inundando el mercado con deuda, existe un riesgo real de que las tasas puedan subir aún más, exacerbando las pérdidas para los inversores en renta fija. Se espera que en los próximos 12 meses madure una deuda adicional de $8 billones del gobierno, lo que contribuirá aún más a la inestabilidad financiera.
Como señaló Daniel Porto, jefe de Deaglo London, en comentarios a Reuters:
“(La Fed) está jugando un juego en el que la inflación va a liderar, pero la pregunta real es si podemos mantener este curso sin causar mucho daño.”
Los comentarios de Porto resuenan con una creciente preocupación en círculos financieros, un temor de que el banco central podría endurecer sus políticas hasta el punto de causar graves interrupciones en el sistema financiero.
Las altas tasas de interés eventualmente tienen consecuencias devastadoras
Uno de los principales impulsores detrás de la reciente turbulencia en los mercados financieros es el aumento de las tasas de interés. A medida que las tasas aumentan, los precios de los bonos existentes caen, un fenómeno conocido como riesgo de tasa de interés o duración. Este riesgo no se limita a grupos específicos; afecta a países, bancos, empresas, individuos y a cualquiera que tenga instrumentos de renta fija.
El índice industrial Dow Jones ha experimentado una caída del 6.6% en septiembre solo. Además, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. subió al 4.7% el 28 de septiembre, marcando su nivel más alto desde agosto de 2007. Este aumento en los rendimientos demuestra que los inversores están cada vez más reacios a asumir el riesgo de mantener bonos a largo plazo, incluso los emitidos por el gobierno mismo.
Los bancos, que suelen pedir prestado a corto plazo y prestan a largo plazo, son especialmente vulnerables en este entorno. Dependend de los depósitos y a menudo mantienen bonos del Tesoro como activos de reserva.
Cuando los bonos del Tesoro pierden valor, los bancos pueden encontrarse con la falta de fondos necesarios para atender las solicitudes de retiro. Esto los obliga a vender bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos, acercándolos peligrosamente a la insolvencia y requiriendo el rescate de instituciones como la FDIC o bancos más grandes. El colapso de Silicon Valley Bank (SVB), First Republic Bank y Signature Bank sirve como una advertencia de la inestabilidad del sistema financiero.
La intervención clandestina de la Reserva Federal podría estar cerca del agotamiento
Aunque mecanismos de emergencia como el programa de préstamos de emergencia BTFP de la Reserva Federal pueden proporcionar algo de alivio al permitir que los bancos presenten bonos del Tesoro deteriorados como garantía, estas medidas no hacen que las pérdidas desaparezcan mágicamente.
Los bancos están vendiendo cada vez más sus tenencias a fondos de crédito privado y fondos de cobertura, inundando estos sectores con activos sensibles a las tasas. Esta tendencia está lista para empeorar si el techo de la deuda se aumenta para evitar un cierre del gobierno, lo que aumentaría aún más los rendimientos y amplificaría las pérdidas en los mercados de renta fija.
Mientras las tasas de interés sigan siendo altas, el riesgo de inestabilidad financiera aumenta, lo que lleva a la Reserva Federal a respaldar el sistema financiero mediante líneas de crédito de emergencia. Esto es muy beneficioso para activos escasos como Bitcoin, dado el aumento de la inflación y el empeoramiento del perfil del balance de la Reserva Federal, medido por las pérdidas de $1.5 billones en bonos del Tesoro de EE. UU.
El momento de este evento es casi imposible de predecir, y mucho menos lo que ocurriría si los bancos más grandes consolidan el sistema financiero o si la Reserva Federal garantiza efectivamente la liquidez de las instituciones financieras en problemas. Sin embargo, apenas hay un escenario en el que se pueda ser pesimista con Bitcoin en esas circunstancias.
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